美股暴跌,从石油大战说起!

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39日,美国标500指数跌幅超7%,触发了熔断机制,美股历史上第二次熔断就这样不期而至。而引发暴跌的直接导火索,是最近国际市场上的石油大战。

 

36日,欧佩克(石油输出国组织)和俄罗斯未能就石油减产谈判达成协议,当日导致油价大跌了10%。俄罗斯能源部长会后表示41日开始,欧佩克和非欧佩克产油国都不再限产

 

沙特很快就发起反击,37日宣布4月份的原油出口价格大幅降价,而且表示以后还要大幅增加产量。沙+的组合拳立即吓坏了全球市场,原油期货价格再度暴跌30%左右,布伦特原油期货价格39日收33美元。

 

到底该怎么理解这次史上罕见的石油大战呢?可以分成两个阶段来看。第一个阶段36日之前,欧佩克和俄罗斯就石油减产协议谈判。

 

2016年,当时欧佩克和俄罗斯达成了一个为期三年的减产协议,当时协议的达成也是非常艰难,2008年金融危机之后,时8年达成的一个减产协议,减产协议的主要目的就是为了应对油价下跌。去年年底,在这个减产协议即将到期之前,各方一致同意将协议延3个月,也就是到今3月底。

 

所以,最近几个月,欧佩克和俄罗斯一直在讨论新的减产协议,尤其是新冠肺炎爆发之后,全球经济受到冲击,市场需求减少,油价下跌风险加大,为了支撑需求不足背景下的国际油价,欧佩克希望在原170/日的减产基础上,再150/日,以俄罗斯为首的非欧佩克成员承担其50万桶的减产任务。但是俄罗斯对此不愿接受,最终谈判破裂,引发了这场石油大战。

 

那么,俄罗斯为什么对减产不积极呢?主要原因在于,俄罗斯认为减产的主要受益者其实是美国。由于最近几年美国的页岩油强势崛起,对欧佩克和俄罗斯等传统石油大国带来剧烈冲击,欧佩克和俄罗斯等国在减产的同时,美国的石油产量在大幅增加,这一方面抵消了欧佩克和俄罗斯减产的效果,同时,也抢占了欧佩克和俄罗斯减产让出来的市场份额。

 

从俄罗斯的立场来看,如果继续执行更大规模的减产,只会让美国页岩油越来越做大做强,而俄罗斯的原油产业将会越来越萎缩,所以,俄罗斯最终断然拒绝了欧佩克提出的减产要求。那么,俄罗斯的底气在哪里呢?

 

在沙特、俄罗斯这些依靠原油出口的国家,有一个概念叫做财政收支平衡油价,也就是油价到什么样的水平,可以维持国家的财政平衡。虽然俄罗斯的财政收入对原油天然气的依赖程度也很高,大概40%以上,但还是远远低于中东产油国。俄罗斯维持财政平衡大概对应的油价49/桶左右,而欧佩克平均60美元以上,沙特80美元以上。在俄罗斯看来,自己的财政体系比沙特更能承受低油价的冲击,所以,这是俄罗斯拒绝欧佩克减产协议的底气所在。

 

如果说俄罗斯在这轮石油大战的第一回轮占据了主动,但是接下来的第二回合,沙特的强力反击大大超出了人们的想象。在俄罗斯拒绝减产协议之后,沙特很快就宣布4月份的原油出口价格大幅下降,而且大幅增加产量。沙特私下告知市场参与者,如果有需要,可以将产量提高1200/天的天量 

 

原本希望减产限价的沙特,为什么最后反而要增产降价,走向了完全相反的道路呢?沙特看似疯狂的背后底气何在?如果说俄罗斯的底气在于财政收支平衡油价,那么沙特的底气在于原油开采成本。沙特的原油开采成本全球最低,每桶不10美元,而俄罗斯的开采成本20美元左右,美国页岩油的成本40多美元。既然俄罗斯不愿意配合减产,沙特索性就采取了杀伤战术,通过增产加降价的极端手段打压国际油价,让采油成本高的俄罗斯、美国等无利可图,如果可以杀死美国的页岩油,同时也逼迫俄罗斯回到谈判桌前,那么,沙特就可以确立国际石油市场的老大地位。

 

沙特此举让石油战争迅速升级,引发了原油市场上史诗级的暴跌。由于国际资本市场上的资金环环相扣,原油期货价格出30%左右的跌幅,如此史上罕见的极端事件,对于国际资本已经不只是蝴蝶扇起了翅膀,而是一场威力惊人的龙卷风,迅速席卷了所有资本市场,国际股市暴跌,投资者开始买入美国国债避险,美10年期国债收益率首次跌0.5%,再次刷新历史新低。

 

次贷危机以来,美国股市已经享受了长11年的牛市,最近美国经济出现各种衰退信号,加之新冠肺炎疫情的全球蔓延,让美国经济增添不确定性,所以,高处不胜寒的美国股市在这种背景下就显得更加脆弱。在过去两周时间里,美国股市原本就已经开始大幅下跌,而这次油价暴跌极端事件,更是加剧了投资者的恐慌情绪,多重因素之下,美国股市出现了历史上的第二次熔断。

 

相比之下A股市场并没有因为国际油价暴跌受到太大冲击。中国是全球最大的原油进口国,进口依存度高70%,所以,从宏观角度来看,原油价格大跌对中国经济是利好,当然,对新能源产业会带来较大冲击。从资本市场的角度来看A股市场的对外开放程度不高,国际市场的波动对中A股影响也相对有限,所以,在全球恐慌之际A股市场反而难得扮演了避风港的角色。

 

国际油价暴跌之后,国内消费者更关心的问题是,这是不是意味着成品油价格要大幅降价了?如果油价一直走低,以后开车一族是不是就此可以享受低油价了?

 

我国成品油价格10个工作日根据国际油价做一次调整,上一次调价时间窗口是33日,当时未作调整,下一次调价窗口317日,这段时间国际油价50多美元一路下跌30多美元,国内成品油价格应该会体现出大部分降幅。但是再往后,是否会跟随国际市场降价就有很大悬念了。

 

因为我国的成品油定价机制中有一个地板价的规定,如果国际油价低于每40美元,国内成品油价格就不再下调。目前国际油价刚好跌破40美元,如果在这个基础上国际油价继续下跌,国内成品油价格也不会跟随降价。过去很多年,国内成品油价格一直被人诟病的跟涨不跟跌,最近可能又要上演了。

 

2020-03-17 11:36